财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，管理规模逾1000亿美元的资产管理机构柏瑞投资（Pinebridge）的多资产策略全球主管Michael J. Kelly日前发布最新投资策略月报指出，全球经济前景的风险正在消退，现在是时候离开看跌阵营，加入到看涨大多数资产类别的队伍之中了。
另一方面，柏瑞还指出，如果疫苗接种将在2021年春夏季普及，人员流动性将在下半年进一步释放的观点是正确的，那么现在就是时候把目光放得更长远至2022年，因为若无意外，市场很快就会被2022年的前景所左右。
此外，在这份月报中，柏瑞还更新了各大类资产的信心评分，以反映其投资团队对未来6至9个月投资组合应如何配置的看法，其中发达市场和新兴市场股票评分均维持不变，持中性看好态度。
以下为原报告的编译：
目前，市场对2021年的前景已达成一致共识，因此对2022年的展望可能会更加有趣，也更加富有成效。市场的本质是一个巨大的贴现机制。如果疫苗接种将在2021年春夏季普及，人员流动性将在下半年进一步放开的观点是正确的，那么我们认为当前的市场价格水平已经展现了这一因素，我们应该看得更加长远。除非我们有意偏离这条假设的轨迹，否则市场很快就会被2022年的前景所左右。
那么，下一年（2022年），会是什么样子呢？
可以肯定的是，新冠疫情仍将在一定程度上影响全球经济。到2021年底，可能会有10亿人接种疫苗，但这也只是全球人口的八分之一而已，并且集中在代表全球经济规模一半的国家中。2021年将是大多数发达市场提高增长上限的一年，而2022年（及之后）则可能是大多数新兴市场提高增长上限的一年。
在这种政策驱动的经济复苏中，一旦发达市场在2021年年中左右开始形成群体免疫，政策制定者们将会开始考虑退出刺激措施。但是，在经历了这样一个可怕的事件之后，大部分国家可能会推迟退出的步伐，并在真正开始退出之前，会确保经济处于安全的复苏阶段。这意味着，2022年的经济发展态势将与发达市场退出刺激措施的程度有关。
许多新兴市场更晚采用刺激措施，且力度较小，接种疫苗的时间也会更晚，因此在2022年很可能不会处于退出状态。未来两年，没有任何理由动摇中国的复苏之舟，这对其他追随中国步伐的新兴市场国家而言也是一件好事。
随着2021年美国和德国新一届政府的成立，未来一年可能将致力于重建多边关系和承诺，2022年将是重新审视贸易问题的一年，这对于更依赖于贸易的新兴市场来说是另一个潜在的利好。
与此同时，欧洲和中国目前采取措施，重新调整对一直利用其地位来抢占竞争先机的科技平台公司的监管，美国新一届政府不久也将寻求一种新的反垄断措施，而不是将不断上涨的消费品价格作为采取行动的前提条件。到2022年，美国可能会与欧洲和中国的观点更加一致， 在欧洲和中国，仅存在反竞争行为，就足以推定对小企业以及竞争和创新状况“可能”造成的损害。
因此，以2021年为开端，2022年很可能涉及货币政策和财政政策的退出，贸易方面的持续愈合过程，以及科技平台必须在新的反垄断概念上运行。
信心评分(CS)及投资观点
下面显示的信心评分反映了投资团队对未来6至9个月投资组合应如何布仓的看法。1=看好，5=看淡，括号内为评分与上月相比的变化。
全球经济：CS 2.75 (-0.50)
全球经济策略部首席经济学家Markus Schomer
立场：终于是时候离开看跌阵营，加入到看涨大多数资产类别的展望中了。
展望：经济前景的风险正在消退，主要有五方面的原因。第一，中国经济持续向好，为全球经济增长提供了强劲支撑。第二，多个疫苗问世将会减弱下一波疫情的影响。第三，许多发达国家的央行已经加大了量化宽松计划的力度，或者至少延长了其“最后买家”的承诺。第四，国会最终就新一轮财政计划达成一致。最后，在英国接受在爱尔兰海设置海关边界后，英国脱欧协议取得了成果。所有这些都意味着，全球经济复苏面临的下行风险更小，而且很可能缩小衰退缺口。
风险：美元贬值或估值过高的全球资产市场调整，可能会加剧金融市场的动荡，这或将考验明年央行的决心。
亚洲经济：CS 2.50(-0.25)
全球经济策略部经济学家Paul Hsiao
立场：我们上调了信心评分，反映出对未来6至9个月亚洲经济的信心不断增强。
展望：在中国共产党成立一百周年之际，中国将在2021年保持宽松的政策。到目前为止，亚洲国家（除印度外）应对新冠肺炎疫情的情况相对较好，这有助于2021年的经济增长。长期的增长机会或将持续，特别是对于那些专注于研发和可持续发展的公司。
风险：新冠疫情的爆发和长期的封锁措施仍是主要风险，尤其是在亚洲新兴市场。潜在风险还包括：抑制出口增长的贸易紧张局势可能升级，以及过快收紧方面的政策失误。
利率：CS 4.00 (+1.0)
发达市场投资级部门投资组合经理Gunter Seeger
美联储与其他央行的互换额度和回购安排一直持续到2021年9月。美联储承诺购买800亿美元国债和400亿美元抵押贷款支持证券，直到实现2%的通胀目标，这可能需要数年时间。甚至连美联储自己也认为，最早也要到2023年，政策才会发生变化。另一方面，美联储在购买更多资产之前还要等待下届政府上任，这意味着预计2021年2.1万亿美元的预算赤字将需要1.1 万亿美元的私人购买（Private Purchase）。
信用债券市场：CS 2.75 (持平)
信用债券和固定收益全球主管Steven Oh
当市场估值像现在一样完全反映基本面前景时，我们通常会变得更加守势。但现在是不寻常的时期。由于强劲的需求和较低的绝对收益率，12月的债券供应远高于预期，但供应将会放缓，并进一步提振技术面支撑，导致2021年信用利差进一步紧缩。因此，我们保持了积极的风险倾向。
货币（以美元计）：CS 3.00 (持平)
固定收益助理交易员Joey Cuthbertson
造成美元疲软的因素在短期内保持不变，但2021年下半年的经济复苏可能会改变美元走势。在十国集团货币中，澳元和挪威克朗可能是美元小幅走软的主要受益者；英镑继续在英国脱欧的头条新闻下进行交易。中国的经济复苏让人们乐观地认为，2021年新兴市场的增长将大幅超过G3，从而增强了某些新兴市场货币复苏的理由。我们认为，墨西哥比索、哥伦比亚比索和俄罗斯卢布最有可能受益于市场人气的提升。
新兴市场固定收益
美元新兴市场（主权及公司）：CS 3.00 (+0.50)
本地市场（主权）：CS 2.75 (持平)
董事总经理暨新兴市场固定收益联席主管Steve Cook
11月到12月的“圣诞行情”，令新兴市场美元证券的估值在短期内大幅缩水，但在12个月的投资期限内， 相对于发达市场，它们仍提供了颇具吸引力的机会。从长期来看，我们认为任何估值的变动都是买入的机会。尽管新兴市场的基本面前景依然乐观，并且市场的技术性/策略性配置也在继续，但最近显著的利差收紧导致我们将美元的信心评分调整回中性的3.0。强劲的新兴市场前景和当前美元的疲软令我们将本地市场的信心评分维持在略微看涨的2.75。
多资产：CS 2.30 (-0.20)
高级副总裁暨全球多资产投资组合经理Jose Aragon
鉴于疫苗推动的美国和其他发达市场经济在2021年年中强劲复苏的预期，以及资本市场线保持上升的趋势，我们将信心评分修订为更为看好的2.30。我们认为，今年冬天可能出现的市场动荡是增加风险的机会。我们还看到，中国持续的政策支持一直持续到2022年，重点是基础设施支出，这对以大宗商品为支柱的受益者（尤其是拉丁美洲），以及工业和其他周期性行业来说是个好兆头。不过，随着春季的重新开放，我们预计遭受重创的旅游业和服务业将引领下一阶段的复苏。
全球股票：CS 2.75 (持平)
高级副总裁暨全球重点股票高级研究分析师Chris Pettine
我们仍然认为，市场将继续抛开新冠肺炎疫情所带来的痛苦，并认为疫苗的推出将在2021年下半年带来某种形式的正常化。虽然目前市场的绝对估值处于历史高位，但盈利修正趋势仍在上升，首席执行官的信心很强，价值与增长之间的巨大估值差距将会在商业周期扩张中带来投资机会。因此，我们的信心评分维持在2.75。
全球新兴市场股票：CS 2.75 (持平)
基本面股票部门投资组合经理Taras Shumelda
在经济和市场走强的背景下，截至2020年12月底，全球新兴市场股票在2020年上涨了14.5%，我们将信心评分维持在2.75。中国的出口同比增长21.1%，达到7年来的最高水平。在印度，汽车销售和非必需消费支出一直表现强劲。在大多数拉美国家，传染病正在减少。这一点，再加上疫苗的进展和美国大选的结果，创造了更为有利的环境，使当地货币受益。欧洲、中东和非洲地区相对稳定，最近的欧盟刺激协议提供了进一步的支撑。
量化研究
量化固定收益策略师Peter Fwu
由于美银/美林（BofA/ML）BBB级公司债11月份的利差收紧28个基点，我们的美国市场周期指标改善。投资级债券和高收益债券的长端利差均持续正常化。与新兴信用市场相比，我们更看好发达市场。在行业板块儿方面，我们看好周期性行业，包括：基础工业、消费品和资本品，看淡天然气和电力。我们的利率模型维持全球收益率水平不断上升和曲线变陡的预期，但幅度较小。我们的G10投资组合模型反映的利率观点是：适度超配全球久期，低配欧元区和美国市场，超配澳大利亚、日本和英国市场。我们的投资组合模型超配5年期和10年期的关键利率久期债券；低配其他期限的关键利率久期债券。
